Teori dan pekali Tobin: kaedah anggaran, formula pengiraan

2024 Pengarang: Howard Calhoun | [email protected]. Diubah suai terakhir: 2023-12-17 10:36

Nisbah Tobin ialah nisbah antara nilai pasaran aset fizikal dan jumlah penggantiannya. Ia pertama kali diperkenalkan oleh Nicholas Kaldor pada tahun 1966 dalam kertas kerjanya "Produktiviti Marginal dan Teori Pengagihan Makroekonomi: Ulasan tentang Samuelson dan Modigliani". Ia dipopularkan sedekad kemudian, walau bagaimanapun oleh James Tobin, yang menerangkannya dalam dua kuantiti.

Salah satu daripadanya, pengangka, ialah nilai pasaran: nilai semasa dalam pasaran untuk pertukaran aset sedia ada. Satu lagi, penyebut, ialah harga penggantian atau pembiakan, iaitu nilai pasaran bagi barangan yang baru dikeluarkan. Beliau percaya bahawa nisbah ini mempunyai kepentingan makroekonomi dan utiliti yang ketara sebagai penghubung antara pasaran kewangan serta barangan dan perkhidmatan individu.

Satu syarikat

Walaupun ini bukan setara langsung nisbah Tobin, ia telah menjadi amalan biasa dalam literatur kewangan untuk mengira nisbah ini dengan membandingkan nilai pasaran modal dan liabiliti perusahaan dengan nisbahnya.nilai buku yang sepadan, memandangkan jumlah gantian aset syarikat sukar untuk dianggarkan:

Amalan biasa mencadangkan kesetaraan komitmen pengeluaran. Ini memberikan ungkapan berikut:

Perhatikan bahawa walaupun nilai pasaran dan nilai buku liabiliti diandaikan sama, ini tidak sama dengan "Nisbah Pasaran" atau "Nisbah Harga kepada Purata" yang digunakan dalam analisis kewangan. Analisis ini dikira hanya untuk nilai ekuiti:

Nisbah Tobin juga sering menggunakan timbal balik nisbah ini. Dan lebih khusus lagi, ia kelihatan seperti ini:

Bagi syarikat tersenarai, nilai pasaran saham (permodalan) sering dilaporkan dalam pangkalan data kewangan. Ini boleh dikira untuk titik masa tertentu.

Jumlah syarikat

Kegunaan lain untuk nisbah Tobin adalah untuk menentukan penilaian keseluruhan pasaran berhubung dengan jumlah aset korporat. Formula untuk ini ialah:

Carta berikut ialah contoh untuk semua organisasi. Garis menunjukkan nisbah nilai pasaran saham kepada aset bersih pada harga gantian sejak 1900.

Permohonan

Jika nilai pasaran hanya mencerminkan aset berdaftar syarikat,Pekali q Tobin ialah 1.0. Ini menunjukkan bahawa nilai pasaran mencerminkan beberapa aset syarikat yang tidak diukur atau tidak tersenarai. Nilai nisbah Tobin yang tinggi menggalakkan organisasi untuk melabur lebih banyak dalam modal kerana mereka "bernilai" lebih daripada harga yang mereka bayar untuk mereka.

Jika nilai saham syarikat ialah 2 dolar, dan modal dalam pasaran semasa ialah 1, organisasi boleh menerbitkan sekuriti dan melabur hasil. Dalam kes ini, q> ialah 1. Nisbah Tobin ialah nisbah, jadi sebaliknya, jika kurang daripada 1, nilai pasaran akan lebih rendah daripada jumlah aset yang direkodkan. Ini menunjukkan bahawa dia mungkin memandang rendah syarikat itu.

Faktor kualiti yang rendah untuk keseluruhan pasaran tidak bermakna pengagihan semula lengkap sumber dalam ekonomi akan mencipta nilai. Sebaliknya, apabila pasaran Q kurang daripada pariti, pelabur terlalu pesimis tentang pulangan aset masa hadapan.

Pelaksanaan pintar

Lang dan Stultz mendapati nisbah Tobin menunjukkan faktor kualiti yang lebih rendah dalam firma pelbagai berbanding firma berorientasikan kerana pasaran mengurangkan nilai aset.

Penemuan Tobin menunjukkan bahawa perubahan dalam harga saham akan dicerminkan dalam pengubahsuaian, penggunaan dan pelaburan, walaupun bukti empirikal menunjukkan bahawa pengenalannya tidak sekeras yang disangkakan. Ini sebahagian besarnya disebabkan oleh fakta bahawa firma tidak mendasarkan keputusan pelaburan tetap secara membuta tuli pada perubahan harga saham. Sebaliknya, mereka mengkaji kadar faedah masa hadapan dan nilai semasa pulangan yang dijangkakan.

Kaedah penilaian modal intelektual, pekali Tobin

Ia mengukur dua pembolehubah: nilai semasa aset tetap, dikira oleh akauntan atau ahli perangkaan, dan nilai pasaran modal, bon. Tetapi terdapat elemen lain yang boleh mempengaruhi, iaitu, gembar-gembur pasaran dan spekulasi, mencerminkan, sebagai contoh, pandangan penganalisis mengenai prospek syarikat. Peranan penting juga dimainkan oleh modal intelek syarikat, iaitu sumbangan pengetahuan, teknologi dan aset tidak ketara lain yang tidak dapat diukur yang mungkin dimiliki oleh syarikat, tetapi ia tidak diambil kira oleh akauntan. Sesetengah organisasi sedang berusaha untuk membangunkan cara untuk mengukur aset tidak ketara, termasuk modal intelek.

Adalah dipercayai bahawa teori q Tobin dipengaruhi oleh gembar-gembur pasaran dan aset tidak ketara, jadi anda boleh melihat turun naik sekitar nilai 1.

Kaldor dan definisinya

Dalam kertas kerjanya pada tahun 1966 "Produktiviti Marginal dan Teori Pengagihan Makroekonomi: Ulasan oleh Samuelson dan Modigliani," Nicholas membentangkan hubungan ini sebagai sebahagian daripada teorinya yang lebih besar. Dalam artikel itu, Kaldor menulis: "Nisbah penilaian ialah nisbah nilai pasaran saham kepada modal yang digunakan oleh syarikat." Penulis kemudiannya terus meneroka sifat q teori pelaburan Tobin pada tahap makroekonomi yang betul. Akibatnya, dia memperoleh persamaan berikut:

Dari mana c adalah penggunaan bersihmodal;

sw - simpanan pekerja;

g - kadar pertumbuhan;

Y - pendapatan;

k - modal;

sc - penjimatan daripada modal;

i - bahagian sekuriti baharu yang dikeluarkan oleh firma.

Caldor kemudian melengkapkan ini dengan persamaan nilai p untuk stok:

Tafsiran sendiri

Mengambil kira kadar simpanan dan keuntungan modal, akan ada beberapa penilaian yang akan memastikan terdapat jumlah yang mencukupi daripada sektor swasta untuk meletakkan sekuriti baharu yang diterbitkan oleh syarikat. Oleh itu, rangkaian kewangan akan bergantung bukan sahaja pada kecenderungan individu untuk menabung, tetapi juga pada dasar syarikat berhubung dengan masalah baharu.

Jika tiada terbitan baharu, paras harga bagi sekuriti akan ditetapkan pada masa pembelian mata wang oleh pendeposit diimbangi dengan penjualan, akibatnya penjimatan bersih sektor peribadi akan menjadi sifar. Penerbitan saham baharu oleh syarikat akan menurunkan harga (iaitu, faktor penilaian v) cukup untuk mengurangkan jualan yang cukup untuk merangsang simpanan bersih yang diperlukan untuk menerima terbitan baharu. Jika ia negatif dan syarikat dianggap sebagai pembeli bersih sekuriti sektor swasta, maka faktor penilaian v akan diselaraskan sehingga tahap penjimatan bersih akan menjadi negatif, melebihi jumlah yang diperlukan untuk memadankan jualan.

Kaldor dengan jelas menetapkan keadaan keseimbangan di mana, perkara lain adalah sama,obligasi bersama, stok simpanan yang wujud pada bila-bila masa dibandingkan dengan jumlah bilangan sekuriti dalam edaran dalam pasaran. Beliau seterusnya menyatakan: "Dalam keadaan keseimbangan Zaman Keemasan (diberi g dan K/Y, walau bagaimanapun ditakrifkan), v akan tetap dengan nilai yang mungkin > <1, bergantung pada makna sc, sw, c. " Dalam ayat ini, Kaldor membentangkan takrifan nisbah v dalam keseimbangan (g malar dan K/Y) modal dan simpanan pekerja, dan penggunaan keluar bersih dan terbitan saham baharu merentas firma.

Kegagalan kapitalisme

Akhir sekali, Kaldor mempertimbangkan sama ada latihan ini memberi petunjuk tentang perkembangan masa depan pengagihan pendapatan dalam sistem. Neoklasik cenderung berhujah bahawa kapitalisme akhirnya akan mencairkan masyarakat dan membawa kepada pengagihan pendapatan yang lebih sama rata. Kaldor membentangkan kes di mana ia boleh berada dalam skopnya.

Adakah "teorem neo-Pacinetti" ini mempunyai penyelesaian jangka panjang? Setakat ini, tiada siapa yang mengambil kira perubahan dalam pengagihan aset antara "pekerja" (iaitu dana pencen) dan "kapitalis" - sememangnya ramai yang menganggap bahawa ia akan kekal. Walau bagaimanapun, oleh kerana mereka menjual saham (jika c > 0) dan dana pencen membelinya, boleh diandaikan bahawa bahagian jumlah aset dalam tangan bekas akan sentiasa berkurangan, manakala bahagian dalam tangan pekerja akan meningkat secara berterusan sehingga, suatu hari nanti para kapitalis tidak akan mempunyai saham. Kumpulan wang pencen dan insuranssyarikat akan memiliki kesemuanya.

Pandangan lain

Walaupun ini adalah kemungkinan tafsiran analisis, Kaldor memberi amaran terhadapnya dan meletakkan kemungkinan alternatif: Pandangan ini mengabaikan bahawa barisan kelas kapitalis sentiasa memperbaharui anak lelaki dan perempuan pemimpin industri baharu, menggantikan cucu dan cucu kapten kanan yang secara beransur-ansur menghilangkan harta pusakanya sambil hidup melebihi pendapatan dividen maksimum.

Adalah munasabah untuk mengandaikan bahawa saham syarikat yang baru ditubuhkan dan berkembang meningkat lebih cepat daripada purata, manakala saham lama (yang merosot dalam kepentingan relatif) meningkat pada kadar yang perlahan. Ini bermakna kadar peningkatan nilai simpanan di tangan kumpulan kapitalis secara keseluruhan, atas alasan yang diberikan di atas, adalah lebih besar daripada kadar pertumbuhan aset di tangan dana pencen, dan sebagainya."